Mi punto de vista es que el poder de controlar la creación de dinero se ha trasladado de los bancos centrales a los gobiernos. Al emitir garantías estatales sobre el crédito bancario durante la crisis de Covid, los gobiernos se han hecho cargo de manera efectiva de las palancas para controlar la creación de dinero. Por supuesto, el rechazo a mi predicción fue que esto era solo una medida de emergencia temporal para combatir los efectos del COVID, pero ahora tenemos otra emergencia, con la guerra en Ucrania y la crisis energética.
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Russell Napier nunca ha sido uno de los eternos avisadores de la inflación. Al contrario: Este estratega de mercado e historiador, que vivió de cerca la crisis financiera asiática hace 25 años en la casa de bolsa CLSA de Hong Kong, escribió durante años sobre el poder deflacionista de la economía mundial globalizada.
Hace dos años, las tornas cambiaron y Napier advirtió de un retorno vicioso de la inflación, y dio en el clavo. En una conversación en profundidad con The Market NZZ, ligeramente editada para mayor claridad, explica por qué la mayoría de las economías desarrolladas están experimentando un cambio fundamental y por qué el sistema al que la mayoría de los inversores se han acostumbrado en los últimos 40 años ya no es válido.
Según Napier, la represión financiera será el leitmotiv de los próximos 15 a 20 años. Pero este entorno también traerá oportunidades para los inversores. "Veremos un auge de la inversión de capital y una reindustrialización de las economías occidentales", dice Napier. A mucha gente le gustará al principio, antes de que años de mala asignación de capital conduzcan a la estanflación.
En el verano de 2020, usted predijo que la inflación estaba volviendo y que nos enfrentábamos a un período prolongado de represión financiera. Actualmente experimentamos una inflación de más del 8% en Europa y Estados Unidos. ¿Cuál es su valoración hoy?
Mi previsión no ha cambiado: esto es de naturaleza estructural, no cíclica. Estamos experimentando un cambio fundamental en el funcionamiento interno de la mayoría de las economías occidentales. En las últimas cuatro décadas, nos hemos acostumbrado a la idea de que nuestras economías se guían por el libre mercado. Pero estamos en proceso de pasar a un sistema en el que una gran parte de la asignación de recursos ya no se deja en manos de los mercados. Ojo, no estoy hablando de una economía dirigida o del marxismo, sino de una economía en la que el gobierno desempeña un papel importante en la asignación del capital. Los franceses llamarían a este sistema "dirigista". No es nada nuevo, ya que fue el sistema que prevaleció de 1939 a 1979. Simplemente hemos olvidado cómo funciona, porque la mayoría de los economistas están formados en economía de libre mercado, no en historia.
¿Por qué se está produciendo este cambio?
La razón principal es que nuestros niveles de deuda simplemente han crecido demasiado. La deuda total de los sectores público y privado en… » ver todo el comentario
En primer lugar, los gobiernos interfieren directamente en el sector bancario. Al emitir garantías de crédito, toman efectivamente el control de la creación de dinero en general y dirigen la inversión hacia donde quieren. A continuación, el gobierno trataría de conseguir una tasa de crecimiento del dinero constantemente alta, pero no demasiado alta. De nuevo, la historia nos muestra el patrón: El Reino Unido tenía cinco grandes bancos después de la Segunda Guerra Mundial, y al principio de cada año el gobierno les decía en qué porcentaje debía crecer su balance ese año. De este modo, se puede fijar la tasa de crecimiento del dinero amplio y del PIB nominal. Y si sabes que tu economía es capaz de, por ejemplo, un 2% de crecimiento real, sabes que el resto lo llenaría la inflación. Como tercer requisito previo, necesitas una base de inversores nacionales que esté captada por el marco normativo y que tenga que comprar tus bonos del Estado, independientemente de su rendimiento. De este modo, se evita que el rendimiento de los bonos aumente por encima de la tasa de inflación. Todo esto existe hoy en día, ya que muchas compañías de seguros y fondos de pensiones no tienen más remedio que comprar bonos del Estado.
Haces que parezca fácil: el gobierno sólo tiene que diseñar un nivel de crecimiento nominal y de inflación que sea sistemáticamente algo más alto que los tipos de interés para reducir la relación entre la deuda y el PIB.
De nuevo, así es como se hizo después de la Segunda Guerra Mundial. Lo crucial es que estamos pasando de un mecanismo en el que el crédito bancario está controlado por los tipos de interés a un mecanismo cuantitativo que está politizado. Esto es la politización del crédito.
¿Qué le dice que esto está ocurriendo de hecho hoy en día?
Cuando veo que nos dirigimos a una importante desaceleración del crecimiento, incluso a una recesión, y el crédito bancario sigue creciendo. La definición clásica de un banquero solía ser que te prestaba un paraguas pero te lo quitaba a la primera de cambio. Esta vez no. Los bancos siguen prestando, incluso reducen sus provisiones para insolvencias. En julio se le preguntó a la directora financiera del Commerzbank sobre este hecho, y dijo que el gobierno no permitiría que los grandes deudores quebraran. Eso, para mí, fue una declaración transformadora. Si eres un banquero que cree en el riesgo crediticio del sector privado, dejas de prestar cuando la economía se… » ver todo el comentario
En cualquier caso, a ver cómo evoluciona todo, tiene puntos de vista muy novedosos y se la juega a 15/20 vistas, lo que es muy difícil de controlar.
Eso sí, creo que la reindustrialización de Europa va a ser un hecho y supone una gran cantidad de oportunidades para todos nosotros. Veremos si estamos a la altura esta vez.
www.meneame.net/story/panico-extremo-mercados-estanflacion
Aquí vende más el pánico y el sensacionalismo que otras alternativas
Me vuelvo a forocoches, que se toman las cosas más en serio.
Nuestro funcionariado tendría que renovarse totalmente para que esto funcionara y no sea un plan E 2.0 que es lo que va a ser.
Como dice el autor, esto no es nuevo, se ha hecho anteriormente y con bastante éxito, la clave es no dejar a los bocachanclas que decidan, a lo sumo se les da unas migajas y que estén contentos.
Salvando las distancias, China lo lleva haciendo así décadas y le ha ido bastante bien, con la desventaja que allí no pueden votar. En cambio Rusia lleva así las mismas décadas y su corrupción e ineficiencia les está llevando inexorablemente al colapso (que no se ha producido ya porque tienen todavía algo de gas).
Es lo de siempre, van a dar ayudas genéricas y cuando las coges no las puedes recibir por que no tenemos el funcionariado preparado para ello, ni bien dimensionado ni preparado (actualizado me refiero) ni con ganas por como se organiza.
En cambio darán millones y millones para proyectos que nunca saldrán que no cuestan nada al estado más que regalar el dinero. Proyectos humo de hidrógeno, de blockchain, cosas que nunca se pondrán en marcha porque no es requisito para recibir la ayuda. Se los llevarán )ya lo están haciendo) accenture repsol y los de siempre. Ahora mismo España, ni Europa, está preparada para este cambio.
En cambio siempre tienes la opción de mantener la globalización. No hacer el juego al de siempre y asumir el cambio de potencia mundial. Seguir con el comercio mundial sin barreras y poner realmente los costes que otros países no asumen como aranceles. (si China no paga por ejemplo por CO2, o permite cosas que aquí no lo hacemos, se lo cobramos en la frontera y así va hacia el cambio) con eso el mundo iría siempre hacia mejor sin tanto drama como va a haber.
Una ventaja de que un país tenga su propia moneda es que si el gobierno la caga, la moneda se hunde y el gobierno puede rectificar. Alemania y Francia la están cagando igual que Inglaterra (en vez de bajar impuestos están dando una barbaridad de dinero, es lo mismo, sube la inflación) , el euro cae pero no ven que haya una causa-efecto directa, le echan la culpa a Italia y listo, no van a rectificar, van a seguir luchando contra el BCE.
Qué pena, me gustaba la idea del euro, pero ya no creo que tenga salvación.
Europa va a quedar como un parque temático para turistas de otros países, que en eso le damos sopas con hondas a cualquiera... pero poco más.
Muy buen artículo, por cierto.
En este caso el BCE no ha subido tipos todavía a un rango razonable y por tanto los prestamos son demasiado baratos y por eso están lanzandolos como locos. En cuanto suban de verdad esos prestamos, dinero regalado deberá eliminarse.
La solución pasa por volver a la energía barata. Es la unica salida